至慧策略博车网拟赴港IPO：事故车拍卖龙头现“量增价减”

　　2月21日，事故车拍卖平台博车网向港交所递交招股书，其业务主要由北京恒泰博车拍卖有限公司（简称“恒泰博车”）及其附属公司进行。

　　招股书显示，公司2022年估值达31.7亿元，事故车拍卖规模位居国内第一。但是，公司面临核心业务事故车拍卖“量增价减”、事故车来源有限等风险。

　　截至2024年9月底，博车网账面有2.95亿元的商誉，这一数值占公司流动资产与非流动资产合计数的比例高达35.7%。商誉中的2.32亿元分配至事故车拍卖及配套业务，然而目前该业务营收出现下滑。

存商誉减值风险

　　博车网作为拍卖平台至慧策略，核心业务是事故车拍卖，2023年事故车拍卖业务营收占总营收的比例超6成。其同时也开展二手车拍卖和汽车经销业务。

　　当车辆遭受事故或自然灾害后，预计维修成本超过险前价值减去残值时，保险公司会将其推定为全损，并归类为事故车，交由拍卖平台处理。事故车拍卖平台会根据相关汽车的状况，将事故车分为可修复车和不可修复车，卖给修理厂和拆解厂等不同的下游客户。

　　灼识咨询数据显示，按照拍卖量计算，博车网在事故车拍卖行业排名第一，2023年拍卖交易10.8万辆事故车，市场份额占比达31.3%。同时，博车网也是国内最大的机构二手车拍卖平台，及第三大B2B二手车拍卖平台。

　　从市场发展来看，在汽车平均车龄上升，新车价格不断下降，维修成本不断攀升，新能源汽车渗透率快速提升，全损频率增加等多重因素驱动下，国内事故车拍卖行业的市场规模持续增长。

　　从经营数据来看，2022年、2023年及2024年前三季度，博车网分别实现收入3.88亿元、5.18亿元及4.04亿元；同期利润分别为亏损1.8亿元、亏损1.21亿元及盈利142.5万元；毛利率也维持在高位，同期分别为44.4%、49.9%及47.3%。

　　单从营收、利润、毛利率整体看，拍卖事故车是一门好生意至慧策略，然而公司这项核心业务却出现“量增价减”、营收下滑。

　　从拍卖事故车数量来看，2022年、2023年和2024年前三季度，博车网拍卖事故车分别为68166台、108114台和87391台，拍卖数量持续增长。

　　然而，事故车GTV（总交易额）出现下降。2024年前三季度拍卖车均价为37559元，显著低于2023年同期的44741元。另外，公司2024年前三季度毛利率同比下滑3.8个百分点。

　　事故车拍卖及配套服务营收2024年前三季度也出现同比下滑，营收占比从2023年前三季度66.3%下滑至54%。

　　截至2024年9月底，博车网账面有2.95亿元的商誉，这一数值占公司流动资产与非流动资产合计数的比例高达35.7%。

　　商誉由博车网2019年收购国投城市资源互联网科技（北京）股份有限公司（SDIC）、2020年收购北京丰顺路宝机动车拍卖有限公司及2022年收购上海车赢信息技术有限公司的业务合并获得。其中，收购SDIC和北京丰顺路宝机动车拍卖有限公司构成的2.32亿元商誉，分配至事故车拍卖及配套业务，然而目前该业务营收出现下滑。

　　博车网表示，无形资产及商誉的重大减值将可能对公司财务状况及经营业绩造成重大影响。

事故车来源依赖有限的上游车源方

　　招股书显示，博车网平台拍卖的事故车来源，依赖数量有限的上游车源方，主要包括保险公司、租赁公司、汽车融资及租赁公司等机构车源方。

　　2022年、2023年、2024年前三季度，在博车网拍卖平台交易的事故车，来自三大上游事故车车源方比例分别为71.4%、63.4%及58%。

　　若主要车源方遭遇任何损失至慧策略，或双方合作出现任何重大中断，则将对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

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